灰度 BTC 信托以创纪录的 36.7% 折扣交易

BTC Trust 的交易价格较其实际 BTC 持有量折让 36.7%，这种价差可能不仅仅是因为整个市场的下跌趋势。

自比特币信托于 2014 年 5 月向美国证券交易委员会 (SEC) 提交修订请求以来，美国投资者一直在等待比特币交易所交易基金 (ETF) 的批准。

多年来，美国证券交易委员会拒绝了所有申请人，最近一次是在 10 月 11 日拒绝了现货比特币 ETF 申请。美国证券交易委员会得出结论认为，该要约没有能力“获得检测、调查和阻止欺诈和市场所需的信息”操纵和违反交易规则和适用的联邦证券法律和规则。”

比特币投资信托工具自 2013 年以来一直存在，但仅面向合格投资者。 基于现货的 BTC ETF 的推出将向散户投资者和业内更广泛的共同基金开放市场。

目前，美国监管机构不愿发布许多人认为对比特币更公平、更透明的产品。 一个自相矛盾的现实是，尽管 BTC 现货 ETF 不断被拒绝，但债券、全球货币、黄金、中国股票、房地产、石油和白银长期以来一直使用完全相同的产品。

规模 123 亿美元的投资基金 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) 目前的交易价格较其比特币持有量折价 36.7%，创历史新高，但这可能并不意味着下跌。 当 TSX 于 2021 年 2 月推出专门构建的比特币 ETF（一种现货投资产品）时，资金短缺就开始了。

什么是交易所交易基金？

ETF 是一种投资于各种基础资产的证券，包括商品、股票或债券。 ETF 可能类似于互惠基金，因为它由发行人汇集和管理。

跟踪标准普尔 500 指数的 ETF SPY 是该工具最著名的例子。 目前由 State Street 管理的共同基金管理着 3280 亿美元的资产。

还有更多奇特的结构可用比特币灰度，例如超空头原油 (SCO)。 该基金使用衍生品比特币市场报价，旨在提供每日油价两倍的空头杠杆，这意味着投资者实际上是在押注油价下跌。

购买 ETF 允许投资者直接拥有其内容，产生与持有期货合约和杠杆头寸不同的税务事件。

GBTC 等信托不提供赎回或转换权

投资信托不属于美国证券交易委员会的权限范围，实际上由货币监理署监管。

GBTC 是加密货币市场的绝对领导者，尽管它是一家公司——至少在监管方面是这样。 投资信托被视为封闭式基金，这意味着可用的股票数量有限。

因此，GBTC 股票不是自由创建的，也不提供赎回计划。 这种低效率是基金持有的基础比特币之间的显着价格差异。 相比之下，ETF 允许做市商创建和赎回股票，确保在大多数情况下最低溢价或折价。

例如，10 月 13 日，Purpose 比特币 ETF (BTCC.U) 的 NAV 为每股 3.59 美元，该股在多伦多交易所收于 3.60 美元。 同样，美国衍生品比特币策略 ETF (BITO) 在 10 月 13 日的价格为 11.94 美元，而其股价为 11.95 美元。

Grayscale 正在与 SEC 作战，但结果可能需要数年时间

2022 年 6 月，资产管理公司向 SEC 提起诉讼，要求将 GBTC 转换为现货比特币 ETF。 自 2021 年 10 月提交申请以来，该公司一直在等待监管机构的最终决定。

SEC 的高级法律策略师表示，SEC 的拒绝是“武断的”，并且“未能对类似的投资工具采取一致的方法”。 据此，资产管理人以美国证券交易委员会涉嫌违反《行政程序法》和《证券交易法》为由提出法律质疑。

必须指出的是，距离比特币现货ETF首次提出注册申请已经过去了八年半。 目前，GBTC 每年收取 2% 的固定管理费，考虑到 SEC 继续拒绝每个基金经理的上诉和比特币市场报价请求，36.7% 的折扣可能是合理的。

从本质上讲，投资信托远不如 ETF 受欢迎，而且迄今为止几乎没有采取什么措施来尽量减少对 GBTC 持有人的影响。

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