比特大陆疯狂表现背后：盈利能力超越小米，但过度依赖比特币价格波动

9月26日晚间，全球最大矿机公司比特大陆在港交所提交IPO招股书。 这家在外界看来颇为神秘的公司，终于公开披露了各项核心数据。

在招股说明书中，比特大陆这样定义自己——一家为加密货币挖矿和人工智能设计 ASIC 芯片的公司。 根据研究公司 Frost & Sullivan 的数据，按 2017 年的收入计算，比特大陆的矿机销售市场份额占全球市场的 74.5%。

比特大陆成立于2013年，主营业务是销售挖币的矿机，其命运与数字货币的价格息息相关。 从其财务数据中比特币如何看涨跌，可以观察到这种相关性。

上市前盈利

招股书显示，比特大陆2015年、2016年和2017年营收分别为1.37亿美元、2.78亿美元和25.2亿美元，调整后利润分别为4860万美元、1.1亿美元和9.5亿美元。 2017年，数字货币牛市之年，比特大陆调整后利润同比增长760%。

比特大陆是近年来为数不多的在上市时实现盈利的公司之一。 拼多多、美团这两家备受资本市场关注的新经济企业均未实现盈利，而比特大陆的盈利能力却超过了市值近4000亿港元的小米。 （比特大陆2017年净利润约为65亿元，小米为54亿元）

比特大陆的收入来源主要是矿机销售、矿池运营、矿场服务和自营挖矿。 其中，矿机销售一直是比特大陆最重要的收入来源。 2017年矿机销售收入占总收入的95%以上。 2017年比特币如何看涨跌，比特大陆开始布局AI芯片业务，目前属于其他品类。

年轻管理层

比特大陆是一家成长于新兴行业的年轻公司。 董事会成员7人，其中执行董事占克团、吴忌寒、葛跃生、刘璐瑶4人，年龄均在40岁以下，最小的年仅26岁。 詹克团和吴忌寒是比特大陆的联合创始人，葛越升是公司的高级投资总监，刘璐瑶是公司的CFO。 三名非执行独立董事为王小川、孙汉辉、邓峰。

四位执行董事是比特大陆的创始人和高管，没有投资人。

比特大陆采用AB股结构，B股的投票权是A股的10倍。 比特大陆联合创始人詹克团和吴忌寒持有 B 股并控制公司。 詹克团持股36%，吴忌寒持股20.25%，预计外资持股比例为9.94%。

自成立以来，比特大陆先后进行了三轮融资，分别于2017年8月、2018年6月和2018年8月融资5000万美元、2.93亿美元和4.42亿美元。

加密货币成为主要资产

比特大陆持有大量加密货币资产。 截至2018年6月30日，比特大陆持有的加密货币资产余额为8.87亿美元，占总资产的28%。

根据比特大陆的招股书，其加密货币资产（包括比特币、比特币现金、以太坊、莱特币和达世币）主要来自以加密货币结算的矿机销售、自营挖矿和运营矿池。 产生的挖矿奖励是共享的。 其中，大部分加密货币来自矿机销售。

比特大陆还进行了大量的外国投资。 截至2018年6月，外资收购已超过30起，但都没有控制权。 比特大陆表示，这些被投企业是比特大陆核心业务更广泛生态链的成员企业，与比特大陆业务发展具有战略互补性。 他们可能会为比特大陆提供产品、服务、资源，或帮助其进入新市场。 市场。

过度依赖数字货币

比特大陆是一家财报非常漂亮的公司，当下最火的概念有两个——人工智能和区块链。 但比特大陆也是一家脆弱的公司。 在疯狂的财务数据下，比特大陆过于依赖矿机的销售收入，导致过度依赖数字货币价格的涨跌，这是其面临的最大风险之一。

2018年，数字货币价格暴跌（暴跌60%），市场进入熊市。 这也直接体现在比特大陆的财务数据上。

招股书显示，比特大陆2018年上半年调整后EBITDA利润（税前利润，不包括折旧、摊销、股权激励等）为11亿美元。 根据界面新闻此前获得的一份财务数据，比特大陆2018年Q1的EBITDA利润已经达到10亿美元，也就是说比特大陆2018年Q2的EBITDA利润为1亿美元。

公司毛利率也有所下滑：比特大陆2017年毛利率为48.2%，2018年上半年下滑至36.2%。

全球最大的矿机公司，其营收和净利润的暴涨或暴跌，很大程度上取决于数字货币价格的暴涨或暴跌。

比特大陆在招股书中披露了公司面临的几项风险：

1. 区块链和加密货币的发展仍处于早期阶段，加密货币或区块链市场的任何不利发展都可能对业务和经营业绩产生不利影响。

2. 加密货币可能无法保持其长期价值，加密货币市场价值的波动可能对业务和经营业绩产生不利影响。

3. 开采、持有、使用或转让加密货币面临监管风险。

4. 用户对比特币和其他加密货币的信心丧失或丧失可能对业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

5.当所有比特币都被开采时，适应新业务的能力以及根据预期利润率设定产品和服务价格并保持定价权的能力