虽然是区块链炒作，但STO能拯救贾跃亭和FF吗？

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区块链神探（ID：qqtanzhang）

作者| 林俊

来源 | 31QU（ID：blockchain31）

（嘘～文末有书赠）

“区块链公司EVAIO将投资贾跃亭的FF，采用最新的STO模式进行融资。” 今天曝光的消息让外界再次看到了贾跃亭在绝地求生中的实力。

然而，形势很快发生逆转。 据腾讯《第一线》报道，FF方面回应称，“我没有收到这个消息”。

虽然这则融资消息已经成为典型的区块链式炒作，但也让本就火爆的STO讨论更加火热。

什么是 STO？ 有人称之为低调的 IPO，也有人认为这是受监管的 ICO。

如今，对STO概念的探索已在全球展开，饱受熊市折磨的区块链创业者也对这个年轻的融资领域抱有极大的热情。

这种新模式能否挽救当下冷清的币圈，以及与恒大厮杀的贾跃亭和FF？

全球繁荣

据科技媒体36氪报道，电动汽车区块链公司EVAIO已接洽贾跃亭的法拉第未来（FF）和美国投行Stifel。 EVAIO希望在三年内向FF投资总计9亿美元。 投资方式为STO。

虽然没有透露更多的投资细节，但无论是贾跃亭的《PUBG Mobile》再上演，还是区块链公司反向收购其他科技公司，热议的STO融资模式已经让人眼前一亮。

但几个小时后，消息却反转了。

据自媒体区块律动BlockBeats报道，此次投资可能是“又一场区块链式的闹剧”，类似于币圈流传的笑话：仅仅使用云服务，就声称与BAT达成了合作。

随后在比特币领域区块链式，腾讯《第一线》报道称，FF已做出回应，但并未收到此消息。

让我们抛开本次融资的真假不谈，重点关注本次新闻的第三个看点——STO。

STO，全称Security Token Offering，即安全令牌的发行。 这个概念从今年下半年开始席卷币圈。

10月12日，Overstock旗下的tZero成为全球首个完成STO的交易平台。 Overstock 是美国十大电子商务公司之一，凭借 STO 模式，tZero 在熊市中筹集了 1.34 亿美元。

这一消息犹如惊雷，瞬间唤醒了沉寂的币圈，引爆了全球市场。

据统计，目前美国SEC一共批准了31个STO，而在全球范围内，已经有超过20000家STO发行人在排队等候批准发行合规的证券化代币。

在欧洲，一个名为 Spice VC 的项目宣布已通过证券化平台发行了自己的合规代币。

DESICO的另一个立陶宛项目透露，正准备发行证券化代币。 一旦完成，立陶宛将成为第一个进行此类融资活动的欧洲国家。

在国内，关于STO这个概念的讨论越来越多。 无论是线上交流还是线下活动，每一位参与者都在积极讨论STO能否与币圈结合，能否在中国落地，能否拯救币圈。 锁起来？

一切都开始活跃起来。

STO的本质

“STO模式在国外很早就出现了。” 海外STO咨询公司Liquid Value管理合伙人Matthew Graham说，但真正火起来是在今年下半年。

在Share X创始人李刚强看来，STO模式火爆的背后有两个重要原因。

第一，今年币圈遭遇熊市。 早期ICO项目有多疯狂，现在币圈有多安静，空气币的阴霾笼罩整个币圈；

二是传统金融市场今年也遭遇寒潮。 比如中概股IPO的定价，以及后续的流动性，都在今年跌到了谷底。

网上的数据显示，如果你持有某只中概股的1%，按照目前的流动性，可能要等一年才能全部卖出。

因此，无论是币圈还是传统金融领域，都迫切需要一种全新的、活跃的市场融资方式。

STO的概念正是在这样的背景下被炒得沸沸扬扬。

“直到现在，人们对STO还没有一个明确的定义。” 8维资本研究总监魏冉说。

现在业界的普遍看法是，STO介于ICO和IPO之间。

“如果我用一个例子来说明这三者的区别，ICO就像一个赤裸的孩子，没有什么可以证明的，靠梦想就能吸引投资者参与； 而IPO就像一个穿着十多层衣服的孩子，背负着沉重的包袱； STO中和了两者的特点，即借用ICO保证流动性，解决监管问题。” 李刚强认为，STO确实有创新之处。

STO的创新之处在于将现实世界中的公司股权、债权等资产转化为链上数字资产，对应Token，允许拆分和公开发售。

正因如此，不少人认为STO有望成为一种新的创业项目融资方式。

从这个角度看，STO的本质更倾向于资产证券化。

“开始STO”

目前只有美国SEC对STO模式有明确监管，大部分国家还在摸索中。

Bankorus CEO Gregory在一次分享活动中表示，STO还需要准备一堆材料，比如白皮书、招股说明书、代币经济、简单的未来股权协议等。 还需要找律师事务所和证券公司等待3到6个月的审核，成本在3%到5%之间。

但这已经比传统的 IPO 好得多了。

在国内，监管对于STO还没有明确的态度，但是一些企业已经在尝试了。

“至于获得这部分股权后如何发行和出售资金，我们会采取完全隔离的方式，然后将这部分收益以Token的形式呈现，出售给投资人，让更多的小众和中型投资者可参与股权投资 ShareX负责人朱江表示，他们的产品是一个致力于非上市公司股权代币化的平台。

ShareX的口号是“全球首家践行STO理念的股权代币化交易所”。 据了解，ShareX近期推出了由滴滴出行的股权价值背书的Token DDCX。

“在发行新的代币之前，我们会发布相关的白皮书，告知投资者项目的出售情况，比如股权有效期等核心问题。” 朱江说道。

有趣的是，目前参与购买的人中，约有70%是非货币人群。

宣布启动STO的区块链团队不是ShareX。

10 月 30 日，加密货币钱包 BitKeep 宣布推出 STO。 BitKeep负责人若然告诉31QU，他们的具体做法是，根据经纬1亿的估值，将公司10%的股权质押给基金，基金再根据澳洲的估值，将这部分股权进行拆分。申通过程。 代币按一定比例发行。

“至于基金收购这部分股权后如何发行和销售代币，我们将完全隔离，只参与产品方向的推动和一些大动作。” 若然表示，“Token是否溢价发售，主要看基金与投资人的沟通，一般情况下，首轮价格会以估值为准，不排除溢价的可能。”未来。”

她还表示，由于Token的价值等同于质押股权的价值，其涨跌将反过来影响公司的估值。 “我的理解是，STO和ICO的区别主要在于合规性，整个过程其实和IPO差不多。”

STO的优势

STO本质上是一种将资产证券化，然后发行代币的融资模式。 STO出现后，可以打破原来资产流通不畅的困境。

对于投资者来说，STO的出现让他们有机会参与优质资产支持的投资。

“之前，中小投资者根本接触不到独角兽股权投资，整个过程不公开，没有很好的流动性。区块链和STO出现后，我们可以将股权映射到Token，非常“方便。这部分Token可以公开出售给投资者。” Share X 李刚强认为，将股份拆散出售给投资者，将大大改善流动性。

对于项目方来说，STO也有着明显的优势。

ICO已被监管部门列为非法。 对于新项目来说，IPO是一个很高的门槛。 “项目方在融资时，会倾向于选择比IPO融资周期更短、条款更灵活、投资人范围更广的方式。 ，除了这些条件之外，还有合规的需要。 Matthew Graham表示，STO恰好满足了项目方的快速融资和合规要求。

STO 可能只是大玩家的游戏

根据Eurekahedge Cryptocurrency Hedge Fund Index，其追踪的加密货币基金今年以来的投资回报非常不理想，平均亏损51.58%。

TokenFund的一位合伙人表示，今年以来，他们几乎没有投入资金，因为行情太差了。 如果他们投入资金，很可能无法收回。 在这种情况下，最好不要投资。

机构不投钱，区块链团队资金短缺。

“现在很多球队都融资困难在比特币领域区块链式，我们跑了好几家机构，机构投钱都很谨慎。” 创业者李想表示，他们今年9月开始做区块链项目，但一直没有找到投资方。

一方面，投资机构亏损，不愿投钱。 另一方面，区块链项目组没有钱，找不到投资人。 之前炒作ICO的时候，有的团队单靠一份白皮书就能筹到几百万、几千万，融资没有任何困难。

后来乱象频发，这种模式也被监管部门叫停。 新的创业团队迫切需要寻找新的融资模式。

STO出现后，能否打破这种融资困境？

“我们还处于STO的定义阶段，很难说STO会不会取代ICO，因为这两个概念不一样。” 蔚然表示，“STO在突破原有模式的同时，比ICO更强调合规性，这意味着这种模式无疑更具有想象力。” 她认同STO方便更多大型机构和理性投资者入场，为行业带来资金进入区块链行业是好事。 至于STO会不会让原来已经融资ICO的团队转向STO，她也没有确切的答案。

“STO是ICO终结和金融证券化市场困境的产物。” 李刚强明确表示，“短期内，我们不应该抱有过多的幻想，认为STO会带来区块链的春天。”

STO的概念是好的，但是很难实现，尤其是各国政策差异很大的时候。 符合美国STO规定的项目，大概率无法适应其他国家的监管。

今年1月，金融大亨索罗斯旗下的量子基金购买了tZero交易商Overstock价值1亿美元的股份，虽然Overstock CEO表示这笔钱不会用于加密货币行业，但背后这个tZero项目，还是可以看到大机构的身影。

今年 8 月，福布斯报道称，金沙江资本参与了 tZero 项目，不仅直接投资 tZero，还购买了其母公司的股份。

对此，Overstock CEO透露，为促成此次投资协议，金沙江资本分别与tZero和Overstock.com签署独立意向书，另外3家亚洲和中东投资机构也参与了此次投资。

根据规定，STO要求参与者是具有一定资产和风险承担能力的合格投资者。 再加上申请过程成本高，可能会发展到最后。 无论是STO投资人还是发起人，最终都可能成为大佬们的“资金游戏”。

所以，STO拯救现在币圈的想法，实在是太牵强了。

“我不确定谁会成为STO玩家，但我肯定不会是现在的ICO玩家。” 一位业内人士表示。

STO 的困境

STO虽然刚刚出现，却遭到了很多人的质疑。 比如STO是不是空中楼阁？ 因为即使是STO诞生地美国，也仍然没有明确的STO监管标准和流程。

也就是说，所谓的STO监管规则并不是专门为STO设计的。

另一方面，在国内，尽管币圈已经开始讨论STO，乐观人士甚至认为“未来可能会取代ICO，成为区块链团队的主要融资模式”，但主流声音仍然是喋喋不休，依然不见人影。 Gene 的 STO 项目。

“选择STO的团队一般都不是龙头企业，因为他们没有动力，也根本没有必要。 传统的融资模式就足够了。 只有 New Money 才有改变现状的动力。” 魏冉说道。

这一说法也得到了李刚强的证实：“大公司不会喜欢这种模式，他们有自己的融资步骤。”

不管是ICO还是STO，最终的落脚点都是项目。

Primitive Ventures 创始合伙人 Dovey Wan 曾撰文表示，即使一个项目采用 STO，对投资者来说也和 ICO 一样。 如果没有优质资产做后盾，也会有空中项目。

此外，相反，接受证券监管机构监管的STO代币需要严格遵守转让、售卖等规定，这将极大地影响代币的流动性。

“使用STO募集资金并走完所有合规程序，成本大概在50万美元到100万美元之间。” 一位业内人士表示，与ICO的一键发币相比，高昂的前期成本会降低很多赚钱项目的门槛。

但STO能在多大程度上遏制浑水摸鱼的空中项目？ 比如像BitKeep这样的项目，在进行股权代币化的时候，会不会有投行勾结项目方虚报估值，然后将过高的风险转移到代币销售过程中？

在今年9月中旬成立的一个STO讨论群中，可以明显发现，大家从一开始就大力支持STO，认为它会迎来一个时代，逐渐发展成为一个谨慎的平台。 旗帜。

这种变化其实是大部分人对STO态度的转变。 当最初的热情褪去，STO逐渐显露出最真实的面貌。 它既不是区块链项目的“救命稻草”，也不是解锁区块链融资的难题。 “万能钥匙”。

最后再讨论一下，STO能否拯救纠缠恒大的贾跃亭和FF？

答案是肯定的。

事实上，FF今年也传出了ICO的消息，但能否推出优质的底层资产呢？ 能否重获投资者信任？ 这两个问题没有答案。

把资产证券化，然后用Token进行公募，STO看起来很开心，但是真正落地的时候很骨感。

今天，关于“STO到底是更好的融资模式，还是变相的ICO”的讨论还在继续，暂时不会停止，不会有明确的答案。

STO本质上与ICO无关，但正是因为区块链技术和Token的出现，才有可能实施资产证券化，而区块链项目又能在多大程度上享受到STO带来的收益呢？ 红利，还有待观察。

只有更多的案例出现，STO真正发挥作用，才能真正打破“STO是镜中影，水中花”的评价。

而这个过程注定是漫长而曲折的。

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